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VOL 18

3月5日

3月4日，*ST超日宣布“11超日債”第二期利息無法按期全額支付。這是中國第一例違約的公司債券，結束了以往債券全部剛性兌付的歷史，該違約打破了市場剛性預期，具有里程碑意義，也為行業發展敲響了警鐘。接下來會有更多違約發生嗎？違約事件對市場情緒會有一定沖擊，背后也可能引發道德風險。

公募債務“零違約”被正式打破

*ST超日（002506）一紙公告，開啟了我國債券市場實質性違約的序幕。對于違約原因，*ST超日表示，由于公司流動性危機尚未化解，通過公司自身生產經營未能獲得足夠的付息資金；同時，公司亦通過各種外部渠道籌集付息資金，但由于各種不可控的因素，截至目前公司付息資金僅落實人民幣400萬元。*ST超日董秘在接受《第一財經日報》記者采訪時表示，公司正在積極籌集資金，主要措施包括催債、出售海外電站、引進戰略投資人和處置抵押資產。董秘表示，目前*ST超日的資金鏈斷了，再跟銀行籌資的難度大很多，去年主要是通過企業和股東的努力籌集到的資金，才支付了第一期債券利息。[點擊詳細]

去年曾陷兌付危機

隨著國內光伏產業產能過剩導致寒冬降臨，超日太陽也陷入困境，2012年底，在發行不到一年之后，超日太陽和“11超日債”曾經因董事長跑路的傳言雙雙停牌，此后5億元債務違約問題開始浮出水面，，而在此期間內，鵬元資信將公司的主體長期信用等級、債券信用等級均下調至CCC，“11超日債”已于去年7月起暫停上市。[點擊詳細]

重組之路“迷霧重重”

多數業內人士看來，對于身陷債務囹圄的超日而言，現階段重組或成為其快速“翻身”的最直接途徑。但是，超日隱含來自于應收賬款、（海外）資產質量不可控等因素，以及實際控制人違規操作的隱性風險。經營層面差，已經連續三年虧損，扭虧難度大，其殼資源的吸引力更小。”超日的重組之路目前依然“迷霧重重”。多位受訪的一線交易員均表示，現階段經濟去杠桿過程的信用風險將如影隨形。[點擊詳細]

市場或重估債市信用風險

超日事件影響投資者行為

超日太陽違約個案會在市場掀起多大的波瀾，仍有待觀察。回顧近年債市信用事件，包括山東海龍、賽維、新中基等企業所發行的公司債、短期融資券等都曾面臨兌付危機，但最終均由地方政府財政、關聯國資企業兜底。對投資者而言，超日債付息違約的一大實際意義，是其可能引發的信用風險重估：如果剛性兌付預期打破，信用債乃至股票等風險資產價格都可能迎來調整。低評級債券將受超日債違約影響，而高信用短久期債券將成為避風港。[點擊詳細]

違約帶來連鎖反應?

“無風險不市場”，截至2013年底，中國公司債市場規模已達到12萬億美元。隨著企業債券市場規模迅猛增加，發行主體呈現快速多元化的趨勢，越來越多的低評級企業進入債券市場融資，信用等級中樞逐漸下移，出現信用風險事件的可能性也在增加。不久之前，國家發改委明確指出，2014年是企業債券的償債高峰，預計將有1000億元城投債券到期兌付。不過，今年將允許平臺公司發行債券對“高利短期債務”進行置換，加大債務重組力度。國泰君安認為，超日債只是冰山一角，傳統行業存在大量低效融資，市場預期更多問題進一步暴露。[點擊詳細]

超日債違約不是壞事?

不破不立，市場結構調整和改革亟需推進

債市違約元年將至？

告別政府“兜底”時代

近年債市不乏風險事件，但最終都通過政府兜底形式化解，違約個案的出現，打破了債市的剛性兌付紀錄。民生證券研究院副院長管清友表示，不破不立，風險釋放有利于市場出清、結構調整和改革推進。[點擊詳細]

債券市場的信用體系亟需完善

中國債券市場的信用體系和風險管理體系尚未完全建立起來，希望超日債事件，能夠促進國內市場完善違約處置機制、投資者糾紛解決機制和債券投資者保護機制的健全與發展。企業的信用風險逐漸分化或暴露應該視作是正常和可以接受的，單體企業信用風險的出現是市場發展所必然經歷的過程，也是市場走向成熟的標志之一，以客觀、理性的態度面對未來極有可能出現的違約事件才是未來債券市場持續健康發展的關鍵。加強投資人教育，完善投資人結構。加強信用風險意識教育，使投資人形成信用風險自擔意識，改變風險由政府兜底的錯誤觀念。[點擊詳細]

VOL 18

近年債市不乏風險事件，但最終都通過政府兜底形式化解，違約個案的出現，打破了債市的剛性兌付紀錄。民生證券研究院副院長管清友表示，不破不立，風險釋放有利于市場出清、結構調整和改革推進。[點擊詳細]

“剛性兌付”助長了貪婪

正常的市場應當是優劣產品魚龍混雜。但是，由于“剛性兌付”的存在，一些風險極高的項目就可以打著收益豐厚的幌子大行其道。隨著“剛性兌付”導致的風險不斷積累，最終很可能誘發系統性問題。[點擊詳細]