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VOL 18

3月5日

3月4日，*ST超日宣布“11超日債”第二期利息無法按期全額支付。這是中國第一例違約的公司債券，結(jié)束了以往債券全部剛性兌付的歷史，該違約打破了市場剛性預(yù)期，具有里程碑意義，也為行業(yè)發(fā)展敲響了警鐘。接下來會有更多違約發(fā)生嗎？違約事件對市場情緒會有一定沖擊，背后也可能引發(fā)道德風(fēng)險。

公募債務(wù)“零違約”被正式打破

*ST超日（002506）一紙公告，開啟了我國債券市場實(shí)質(zhì)性違約的序幕。對于違約原因，*ST超日表示，由于公司流動性危機(jī)尚未化解，通過公司自身生產(chǎn)經(jīng)營未能獲得足夠的付息資金；同時，公司亦通過各種外部渠道籌集付息資金，但由于各種不可控的因素，截至目前公司付息資金僅落實(shí)人民幣400萬元。*ST超日董秘在接受《第一財經(jīng)日報》記者采訪時表示，公司正在積極籌集資金，主要措施包括催債、出售海外電站、引進(jìn)戰(zhàn)略投資人和處置抵押資產(chǎn)。董秘表示，目前*ST超日的資金鏈斷了，再跟銀行籌資的難度大很多，去年主要是通過企業(yè)和股東的努力籌集到的資金，才支付了第一期債券利息。[點(diǎn)擊詳細(xì)]

“11超日債”成國內(nèi)首例違約債券

去年曾陷兌付危機(jī)

隨著國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過剩導(dǎo)致寒冬降臨，超日太陽也陷入困境，2012年底，在發(fā)行不到一年之后，超日太陽和“11超日債”曾經(jīng)因董事長跑路的傳言雙雙停牌，此后5億元債務(wù)違約問題開始浮出水面，，而在此期間內(nèi)，鵬元資信將公司的主體長期信用等級、債券信用等級均下調(diào)至CCC，“11超日債”已于去年7月起暫停上市。[點(diǎn)擊詳細(xì)]

重組之路“迷霧重重”

多數(shù)業(yè)內(nèi)人士看來，對于身陷債務(wù)囹圄的超日而言，現(xiàn)階段重組或成為其快速“翻身”的最直接途徑。但是，超日隱含來自于應(yīng)收賬款、（海外）資產(chǎn)質(zhì)量不可控等因素，以及實(shí)際控制人違規(guī)操作的隱性風(fēng)險。經(jīng)營層面差，已經(jīng)連續(xù)三年虧損，扭虧難度大，其殼資源的吸引力更小。”超日的重組之路目前依然“迷霧重重”。多位受訪的一線交易員均表示，現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)去杠桿過程的信用風(fēng)險將如影隨形。[點(diǎn)擊詳細(xì)]

市場或重估債市信用風(fēng)險

超日事件影響投資者行為

超日太陽違約個案會在市場掀起多大的波瀾，仍有待觀察。回顧近年債市信用事件，包括山東海龍、賽維、新中基等企業(yè)所發(fā)行的公司債、短期融資券等都曾面臨兌付危機(jī)，但最終均由地方政府財政、關(guān)聯(lián)國資企業(yè)兜底。對投資者而言，超日債付息違約的一大實(shí)際意義，是其可能引發(fā)的信用風(fēng)險重估：如果剛性兌付預(yù)期打破，信用債乃至股票等風(fēng)險資產(chǎn)價格都可能迎來調(diào)整。低評級債券將受超日債違約影響，而高信用短久期債券將成為避風(fēng)港。[點(diǎn)擊詳細(xì)]

違約帶來連鎖反應(yīng)?

“無風(fēng)險不市場”，截至2013年底，中國公司債市場規(guī)模已達(dá)到12萬億美元。隨著企業(yè)債券市場規(guī)模迅猛增加，發(fā)行主體呈現(xiàn)快速多元化的趨勢，越來越多的低評級企業(yè)進(jìn)入債券市場融資，信用等級中樞逐漸下移，出現(xiàn)信用風(fēng)險事件的可能性也在增加。不久之前，國家發(fā)改委明確指出，2014年是企業(yè)債券的償債高峰，預(yù)計將有1000億元城投債券到期兌付。不過，今年將允許平臺公司發(fā)行債券對“高利短期債務(wù)”進(jìn)行置換，加大債務(wù)重組力度。國泰君安認(rèn)為，超日債只是冰山一角，傳統(tǒng)行業(yè)存在大量低效融資，市場預(yù)期更多問題進(jìn)一步暴露。[點(diǎn)擊詳細(xì)]

超日債違約不是壞事?

不破不立，市場結(jié)構(gòu)調(diào)整和改革亟需推進(jìn)

債市違約元年將至？

告別政府“兜底”時代

近年債市不乏風(fēng)險事件，但最終都通過政府兜底形式化解，違約個案的出現(xiàn)，打破了債市的剛性兌付紀(jì)錄。民生證券研究院副院長管清友表示，不破不立，風(fēng)險釋放有利于市場出清、結(jié)構(gòu)調(diào)整和改革推進(jìn)。[點(diǎn)擊詳細(xì)]

債券市場的信用體系亟需完善

中國債券市場的信用體系和風(fēng)險管理體系尚未完全建立起來，希望超日債事件，能夠促進(jìn)國內(nèi)市場完善違約處置機(jī)制、投資者糾紛解決機(jī)制和債券投資者保護(hù)機(jī)制的健全與發(fā)展。企業(yè)的信用風(fēng)險逐漸分化或暴露應(yīng)該視作是正常和可以接受的，單體企業(yè)信用風(fēng)險的出現(xiàn)是市場發(fā)展所必然經(jīng)歷的過程，也是市場走向成熟的標(biāo)志之一，以客觀、理性的態(tài)度面對未來極有可能出現(xiàn)的違約事件才是未來債券市場持續(xù)健康發(fā)展的關(guān)鍵。加強(qiáng)投資人教育，完善投資人結(jié)構(gòu)。加強(qiáng)信用風(fēng)險意識教育，使投資人形成信用風(fēng)險自擔(dān)意識，改變風(fēng)險由政府兜底的錯誤觀念。[點(diǎn)擊詳細(xì)]

“剛性兌付”助長了貪婪

正常的市場應(yīng)當(dāng)是優(yōu)劣產(chǎn)品魚龍混雜。但是，由于“剛性兌付”的存在，一些風(fēng)險極高的項(xiàng)目就可以打著收益豐厚的幌子大行其道。隨著“剛性兌付”導(dǎo)致的風(fēng)險不斷積累，最終很可能誘發(fā)系統(tǒng)性問題。[點(diǎn)擊詳細(xì)]

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